네 가지 기본 포지션 · 읽기 약 15분
오늘은 네 가지 기본 포지션만 봅니다. 콜 매수, 풋 매수, 콜 매도, 풋 매도입니다. 이 네 가지를 그래프로 보면 옵션 전략의 기초가 잡힙니다.
만기 손익그래프는 만기일에 기초자산 가격이 어디에 있느냐에 따라 포지션의 손익이 어떻게 달라지는지 보여주는 그림입니다. 0선을 어디서 통과하는지가 손익분기점입니다.
행사가 110달러 콜옵션을 3달러에 샀습니다. 만기 주가가 110달러 이하라면 권리를 포기합니다. 이 구간에서 손실은 프리미엄 3달러로 제한됩니다. 113달러를 넘어야 전체 거래가 이익으로 바뀝니다.
콜 매수 그래프는 왼쪽에서 손실이 고정되고, 오른쪽에서 이익이 열리는 모양입니다.
행사가 90달러 풋옵션을 2달러에 샀습니다. 만기 주가가 90달러 이상이라면 권리를 포기합니다. 이 구간에서 손실은 프리미엄 2달러로 제한됩니다. 88달러 아래로 내려가야 전체 거래가 이익으로 바뀝니다.
풋 매수 그래프는 오른쪽에서 손실이 고정되고, 왼쪽에서 이익이 커지는 모양입니다.
행사가 110달러 콜옵션을 3달러에 팔았습니다. 매도자는 처음에 프리미엄 3달러를 받습니다. 만기 주가가 110달러 이하면 상대방은 권리를 행사하지 않고, 매도자는 3달러 이익을 얻습니다.
하지만 113달러를 넘으면 손실 구간으로 들어갑니다. 주가가 더 올라갈수록 손실은 계속 커집니다. 콜 매도의 최대이익은 처음 받은 프리미엄 3달러로 제한됩니다.
행사가 90달러 풋옵션을 2달러에 팔았습니다. 만기 주가가 90달러 이상으로 끝나면 상대방은 권리를 행사하지 않고, 매도자는 2달러 이익을 얻습니다.
88달러 아래로 내려가면 손실 구간으로 들어갑니다. 주가가 70달러가 되면 매도자의 순손익은 −18달러입니다. 풋 매도의 최대이익은 처음 받은 프리미엄 2달러로 제한됩니다.
콜 매수와 풋 매수는 프리미엄을 비용으로 냅니다. 처음 출발점은 손실이지만, 가격이 충분히 유리한 방향으로 움직이면 이익이 커집니다. 콜 매도와 풋 매도는 프리미엄을 먼저 받습니다. 처음 출발점은 이익이지만, 가격이 불리한 방향으로 움직이면 손실이 커집니다.
콜옵션의 만기 가치는 행사가를 기준으로 생깁니다. 하지만 우리가 보는 것은 만기 가치가 아니라 손익입니다. 손익에는 처음에 낸 프리미엄이나 받은 프리미엄이 반영됩니다.
이 원리를 알면 앞으로 더 복잡한 옵션 전략을 봐도 겁을 덜 먹게 됩니다. 전략이 복잡해져도 결국 손익그래프는 각 옵션의 그래프를 더한 결과입니다.
만기 손익그래프는 만기일 기준입니다. 만기 전 옵션 가격은 시간, 변동성, 금리의 영향을 받아 다르게 움직입니다. 이 부분은 이후 회차에서 다룹니다.